宝华娱乐app官方版-光大:银行业2020年下半年投资策略 行业新格局拥抱夹心层

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  来源:光大证券研究

  报告摘要

  “宽信用”助力扩表,规模增量态势稳定

  下半年,“宽信用”格局将延续,货币政策数量工具使用优于价格工具。全年信贷、社融、货币增速有望达到13%、12%和11%以上,总信用增速呈现冲高后走平特征。贷款领域“供给驱动”特征明显,下半年结构性有效需求不足恐再度出现,基建领域支撑作用料增强,存在一次降准对冲政府债券发行可能。

  “稳价格”利好定价,净息差趋稳存在支撑

  二季度LPR稳定不变,4月份新发放对公贷款综合定价为4.81%,月环比微降1BP。展望下半年,从资产端看,“促让利”将延续,但OMO—MLF利率下调次数和幅度预计均有限,预计在5-15BP,LPR不再大幅下行,贷款定价下行更多通过压降LPR加点点差来实现。按揭贷款定价下行趋势相对确定。从负债端看,监管将进一步加强高成本主动负债管控,有助于控制银行体系负债成本。受此影响,NIM预计小幅收窄,压力小于上半年。

  “应延尽延”缓释资产质量风险

  下半年,银行资产质量总体稳定,不良率继续小幅爬升,但核销处置力度将加大,“以丰补歉”的安排可能影响优质银行经营业绩。分类型看:①零售信贷业务风险无忧,信用卡风险进入平台期;②“应延尽延”政策缓释小微金融风险;③区域性风险存款压力,落后地区非上市银行或需要做系统性救助安排。

  上市银行盈利增速延续“稳中趋缓”

  预计上市银行营收与盈利增速将继续稳中趋降,大型银行营收与盈利增速趋近于零,主体中小银行维持大个位数增长,少数银行能够维持两位数增长。利息收入有望通过“以量补价”保持相对稳定,行业利息净收入仍能够维持在5%左右的正增长。非息收入增速逐季缓降,保持单位数增长。在“宽信用”与“稳价格”的主导下,银行业经营总体稳健,盈利增速稳中有落,ROE小幅度下行。

  重点推荐“夹心层”上市银行

  上市银行经营存在结构性不平衡。国有控股大型银行作为服务实体经济的“头雁”,让利相对较多,而尾部银行的可持续经营能力则决定了让利的底线。上市银行中的优质“夹心层”,受“大棒”负面冲击较少,有相对受保护的经营空间,不会更多涉及严重潜在风险。我们重点推荐招商、平安、宁波、常熟银行

  风险提示:经济恢复不及预期,行业资产质量大幅恶化

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